随着碳中和、碳达峰战略的持续推进，资本市场对相关概念股的追捧也达到高潮。华银电力（600744.SH）作为区域性火电企业，因涉及碳排放权交易等概念，股价一度上演“天地板”的极端行情，引发市场广泛关注。在资本市场的喧嚣背后，这家公司长达十二年的财务数据却揭示出一个截然不同的故事——扣除非经常性损益后，其净利润在近十二个完整会计年度中，竟有十一年处于亏损状态，主营业务持续承压。
一、碳中和风口上的“天地板”奇观
在“碳中和”成为国家战略的背景下，全国碳排放权交易市场（简称“全国碳市场”）的建设与运行被视为关键政策工具。华银电力因其控股股东大唐集团是首批纳入全国碳市场的重点排放企业之一，且公司自身也涉及相关业务，被市场贴上“碳中和概念股”的标签。受此概念驱动，其股价在短期内出现剧烈波动，甚至出现日内从涨停到跌停的“天地板”走势。这充分反映了在主题投资盛行的A股市场，短期资金对政策热点的狂热追逐，往往脱离公司基本面，加剧了股价的投机性波动。
二、光环下的财务真相：主营发电业务长期亏损
抛开概念的光环，审视华银电力的核心财务报表，情况不容乐观。根据其历年公开的财务数据，从约十二个完整年度（具体周期需依据最新年报数据精确校准）的业绩来看，公司“扣除非经常性损益后的净利润”这一核心指标，有十一年为负值。这意味着，剔除政府补助、资产处置等一次性或非经营性收益后，公司依靠主营的发电业务本身，长期无法实现盈利。
其亏损根源主要在于主营业务——火力发电面临的系统性挑战：
- 成本端压力巨大：煤炭作为火电的主要燃料，其价格受市场供需及政策影响波动剧烈。尽管有长协煤机制，但煤价总体处于高位，严重侵蚀发电利润。华银电力作为湖南地区的火电企业，区域煤炭资源有限，对外购煤的依赖度较高，成本控制难度大。
- 电价机制与市场竞价：虽然电价改革持续推进，但上网电价的上调幅度往往难以完全覆盖燃料成本的上涨。在电力市场化交易中，竞争加剧也可能对电价形成压制。
- 机组结构与转型阵痛：公司火电机组中可能包含部分能耗较高、容量较小的机组，在节能环保要求日益严格的背景下，竞争力不足。向新能源转型需要巨额资本投入，短期内进一步加重财务负担。
三、非经常性损益的“粉饰”与风险
在扣非净利润持续亏损的情况下，公司报表中偶尔出现的年度净利润为正，很大程度上依赖于“非经常性损益”。这主要包括：
- 政府给予的各类补助（如环保改造补贴、供热补贴等）。
- 处置子公司或固定资产获得的收益。
- 金融资产公允价值变动收益等。
这些收益具有偶发性和不可持续性，无法反映公司主营业务的真实盈利能力。长期依赖此类收益维持报表利润，掩盖了主营业务造血能力不足的核心问题，一旦补助减少或资产处置收益枯竭，报表将直接暴露巨额亏损。
四、碳中和的机遇与火电企业的现实出路
“碳中和”长远来看对电力行业是深刻变革。对于华银电力而言，这既是挑战也是转型契机：
- 挑战：作为火电企业，未来将直接面临碳排放配额的约束，若减排成本过高或配额不足，经营压力将进一步增大。
- 机遇：公司可借助碳排放权交易，通过节能减排技术改造，将富余配额转化为收益。更重要的是，必须将“碳中和”压力转化为能源结构转型的动力。
公司的根本出路在于：
- 加速能源结构转型：大力发展风电、光伏等新能源，降低对传统火电的依赖，这是契合“碳中和”方向、获取长期成长性的关键。
- 火电角色定位转变：在新能源占比提升的电力系统中，火电需从主力电源向调节性、支撑性电源转变，通过灵活性改造参与调峰服务，获取辅助服务收益。
- 深化降本增效：持续优化火电机组运行效率，加强燃料成本管理，并探索综合能源服务等新业务模式，提升整体盈利能力。
华银电力股价在“碳中和”概念下的暴涨暴跌，是资本市场短期情绪与长期基本面背离的典型缩影。概念炒作可以带来一时的关注度，但无法解决主营业务持续亏损的痼疾。对于投资者而言，在看到政策风口的更需穿透迷雾，理性分析企业真实的盈利能力和持续经营风险。对于华银电力自身，能否抓住“碳中和”的历史机遇，切实推进业务转型、扭转主营亏损局面，将是决定其未来价值的核心所在。资本市场的掌声终将归于那些能将战略机遇转化为实实在在业绩的企业。
